Zoals unaniem verwacht, liet de ECB haar belangrijkste rentetarieven ongewijzigd tijdens haar vergadering van donderdag 7 maart. De meest interessante vraag was daarom in hoeverre de inflatieverwachtingen van de ECB waren veranderd en of ECB-president Christine Lagarde tijdens de persconferentie een indicatie zou geven wanneer een eerste renteverlaging te verwachten is.

De ECB heeft haar prognoses voor de inflatie en economische groei voor het huidige jaar naar beneden bijgesteld, maar heeft deze voor de volgende jaren vrijwel ongewijzigd gelaten ten opzichte van haar prognoses van december. De voorspellingen zijn nu 2,3% inflatie in 2024 (vergeleken met 2,7% in december), 2,0% in 2025 (2,1%) en 1,9% in 2026 (1,9%). De prognoses voor de kerninflatie, d.w.z. exclusief energie- en voedselprijzen, zijn ook naar beneden bijgesteld: 2,6% in 2024 (tegen 2,7% in december), 2,1% in 2025 (2,3%) en 2,0% in 2026 (2,1%). Op basis hiervan zou de ECB haar inflatiedoelstelling van 2% in 2025 kunnen halen.

Tijdens haar persconferentie ging mevrouw Lagarde niet expliciet in op het feit dat de inflatie in februari weliswaar was gedaald tot 2,9% en de kerninflatie tot 3,1%, maar hoger was dan de voorspellingen van analisten. In plaats daarvan benadrukte ze haar tevredenheid over het desinflatieproces en sprak ze het vertrouwen uit dat dit zou doorgaan.

Volgens mevrouw Lagarde heeft de ECB nog niet specifiek gesproken over de mogelijkheid om de rente in de eurozone te verlagen. In feite zijn ze nog maar net begonnen met het bespreken van het terugschroeven van haar restrictieve monetaire beleid.

Ze was vervolgens echter vrij specifiek: "We hebben de komende maanden veel meer informatie nodig om voldoende vertrouwen te hebben". Mevrouw Lagarde zei dat de ECB tijdens de volgende vergadering in april "iets meer" zou weten. Tijdens de daaropvolgende vergadering in juni zal er echter "veel meer informatie" beschikbaar zijn.

Onmiddellijk na de publicatie van de monetaire beleidsverklaring hebben de markten de mogelijke omvang van de renteverlagingen door de ECB in 2024 licht naar boven bijgesteld. Overnight index swaps gingen uit van een cumulatieve renteverlaging van meer dan 100 basispunten tegen het einde van het jaar, vergeleken met 84 basispunten in de ochtend. De rente op 2-jaars en 10-jaars staatsobligaties in de eurozone daalde met een paar basispunten, terwijl de euro licht deprecieerde ten opzichte van de dollar. Na de persconferentie van mevrouw Lagarde werden deze bewegingen echter omgekeerd en bereikte de euro zelfs een intraday-hoogtepunt. Op de Europese aandelenmarkten bleef de trend positief, met een stijging van meer dan 1% voor de Euro Stoxx 50 index.

De ECB gaf precies de boodschap die de financiële markten van tevoren hadden verwacht, wat verklaart waarom er geen grote bewegingen op de markten waren. Volgens Christine Lagarde was er tijdens de laatste vergadering geen sprake van een renteverlaging. Er kwam echter wel een nieuwe boodschap: de ECB is begonnen met praten over het matigen van haar restrictieve monetaire beleid.

Mevrouw Lagarde benadrukte ook de neerwaartse risico's voor de economie van de eurozone, die ook tot uiting komen in het feit dat de ECB haar groeiprognose voor het BBP heeft verlaagd van 0,8% naar 0,6% voor 2024. Ze sprak het vertrouwen uit dat het desinflatieproces zal doorgaan, wat zou moeten leiden tot een versoepeling van het monetaire beleid in de nabije toekomst. Op basis van de opmerkingen van mevrouw Lagarde tijdens de persconferentie blijft het scenario van een renteverlaging door de ECB in juni de voorkeur houden.

De economische data van de komende maanden kunnen het verwachte renteverloop nog wijzigen. Het is echter zeer waarschijnlijk dat het monetaire beleid van de ECB tot juni restrictief zal blijven, op voorwaarde dat de economie niet onverwacht verslechtert of dat de geopolitieke conflicten niet verergeren. De futuresmarkten hielden rekening met deze factoren, wat verklaart waarom de marktbewegingen niet al te uitgesproken waren na de ECB-vergadering. Het feit dat de ECB een renteverlagingscyclus iets voor of iets na de Federal Reserve (Fed) begint, zou geen grote impact mogen hebben. Alleen een aanzienlijk tijdsverschil tussen hun respectieve renteverlagingscycli zou een significant effect hebben op de rentespreads en de wisselkoers EUR/USD. Het vooruitzicht van een aanstaande renteverlaging zou een licht gunstige impuls moeten blijven geven aande aandelenmarkten.

Is uw portefeuille nog aangepast aan de economische realiteit?